市值首破600亿东方雨虹预测今年营收超208亿

　　4月14日，防水企业的龙头老大东方雨虹(SZ 002271)收盘价为38.88元，盘中最高价为39.20元，总市值突破600亿元，于沪深A暂列第160位，建筑材料板块仅次于海螺水泥，暂居第二。这一次突破距2020年3月2日市值突破500亿仅隔43天。

　　2020年的新冠肺炎疫情对不少企业造成重创，但疫情对防水企业的影响似乎有限，而且刺激了不少企业杀进了防水领域。东方雨虹不仅总市值突破600亿元，更是被证券公司预测今年营收会超208亿元。

　　1、疫情对防水企业影响较少

　　中外涂料周刊从一份证券公司发布的《东方雨虹公司深度报告》获悉，长城证券对东方雨虹的预测是，2020年新冠肺炎疫情对东方雨虹的影响有限，预计今年营收会增长15%，达到208.52亿元，净利润增长22.2%，达到25.61亿元。

　　建筑防水材料主要为防水卷材和防水涂料。报告分析，防水材料是稳定增长的建材细分领域，集中度不断提升。主要应用于基础设施、房屋建设等领域。从历史数据来看，规模以上防水建材企业收入增速和建筑业总产值增速相关性较好，前者多年平均值比后者多6.7个百分点。过去5年规模以上防水建材企业收入、利润总额增速。平均值分别为10.7%、13.4%，保持较快增长。2018年、2019年，规模以上防水建材企业收入分别同比增长14.8%、12.2%，利润总额同比增长分别为26.6%、15.4%。

　　报告分析认为，以武汉为主战场的全国本土疫情传播已基本阻断，二季度开工黄金期有望顺利推进。其中，一是防水材料生产具有较强的季节性特点，防水材料1-3月是产量最小的季节，疫情影响或有限。1月份生产主要是库存准备，2月份基本处于停产状态，3月份逐渐恢复生产。根据3月4日中国建筑防水协会发布的调查，2月份属于防水行业淡季，新冠肺炎疫情的爆发与防控措施的落实对防水企业的生产经营影响较小。调查结果显示，21.43%的防水企业表示目前疫情对企业生产经营没有影响;53.57%以上的防水企业表示疫情的影响较小，企业经营出现一些困难，但经营总体保持稳定;仅5%的企业表示疫情影响很大，导致企业经营暂时停顿。

　　截至3月28日，全国规模以上工业企业平均开工率和复岗率分别达到98.6%和89.9%。目前6大发电集团单日耗煤量达到去年同期的85%~90%。截至3月29日，我国中小企业复工率已达到76.8%，工业、建筑业等第二产业复工率高于生产性服务业，生产性服务业高于生活性服务业。3月31日中央指导组表示，以武汉为主战场的全国本土疫情传播已基本阻断。4~5月份是防水施工项目的开工黄金期，如果防水行业错过这个开工黄金期，将直接进入雨季。

　　2、基建、 房地产、海外市场均看好

　　基建方面，今年各省重大项目计划投资额同比增长4.7%，对基建投资形成支撑。不完全统计，2020年各省重大项目计划完成投资额6.29亿元，同比增长4.7%，对基建投资形成支撑。各省重大投资项目主要包括“铁公基”、“电气水”等传统基建、重大产业项目、生态环保项目等。2018年、2019年、2020年前两个月，全国基建投资累计同比增速分别为1.8%、3.3%、-26.9%;各省重大项目开展将对基建投资形成支撑。

　　房地产方面，坚持房住不炒、因城施策，今年新开工面积增速承压。这些年实施因城施策，强化和落实地方城市主体责任，房地产市场总体平稳，稳地价、稳预期、稳房价的局面初步形成。不完全统计，50多个省市从2月至今陆续出台房地产支持政策，主要具体措施包括：鼓励信贷适度增长、缓交出让金、顺延开竣工时间、放宽商品房预售条件、加大土地供应量、扩大购房补贴范围、降低人才落户门槛等。宝鸡、驻马店降低首付比例政策撤销，济南、广州限购放松政策撤销，房住不炒思路延续。从3月份前两周的房地产市场表现来看，看盘的量和购房积极性有明显回暖。预计今年全年全国房地产销售面积降幅会在5%~8%，销售面积或维持在16亿平米，仍处高位。

　　从海外远期来看，由于二次装修市场存在，防水建材市场规模仍将保持稳定增长。日本商品房新开工面积1996年见顶，达到1.70亿平方米，此后呈下降趋势。从2004年到2019年，日本商品房新开工面积下降28.2%至8129万平方米，防水施工面积反而增长3.2%至6221万平方米。据业内专家估计，65%的建筑的防水工程6-8年后需要翻新;因此在建筑存量面积不断增大后，防水建材翻新需求将占较大比重。

　　3、形成一超多强格局

　　行业竞争方面，已形成一超多强格局。行业内主要企业有东方雨虹、科顺股份、北新建材(蜀羊 禹王 金拇指)、凯伦股份、三棵树(大禹防漏)、宇虹防水、宏源防水、盘锦禹王、德生防水、赛力克、鼎新高科、豫王建能等。国际防水材料生产企业主要有索普瑞玛、西卡渗耐、基仕伯、凡士通、卡莱尔、GAF等，国际防水材料生产企业普遍拥有UL、CE、SGS、BBA等认证，其中西卡渗耐、基仕伯在中国设有生产基地，西卡渗耐在国内只生产PVC防水卷材;基仕伯在国内以生产高分子自粘胶膜防水卷材和沥青基自粘卷材为主，产品与公司类似，在美国、澳大利亚、印度等海外市场与公司存在竞争。

　　四大因素促进集中度不断提升。包括淘汰落后产能、环保壁垒提升、房地产集中度提升等。市场上仍有较大比例的非标产品，龙头企业的市占率提升空间显著。相关政策均对进入本行业的企业提出了较高的准入要求。龙头房企集中度提升，对于产品质量、品牌提出更高要求。房地产行业销售金额市场集中度从2009年的8.1%快速上升到2019年的26.3%。防水建材龙头公司自身渠道布局、研发实力、产品质量、品牌形象等不断提升。此外，原材料价格下降有望提升毛利率，龙头竞争优势显著，收入增速超过行业增速。

　　在下游房地产企业中的品牌认可度不断上升。公司防水材料产品广泛应用于标志性建筑和重大建设项目，应用案例包括毛主席纪念堂、人民大会堂、国家会议中心及鸟巢、水立方等 2008年北京奥运场馆等中国标志性建筑和京沪高铁、京津城际、北京地铁等国家重大基础设施建设项目。500强房地产开发企业品牌首选率从2014年的27%上升到2020年的36%。

　　在建产能储备充足，产销两旺趋势有望延续。截至2019年6月底，公司在建工程主要为防水材料生产线，预计总投资额为47.23亿元，截至2019年6月底，已完成投资额为23.09亿元，2019年7~12月计划投资8.73亿元、2020年计划投资9.23亿元，2021年计划投资3.01亿元。截至2019年6月底，固定资产原值42.7亿元。(中外涂料周刊)