三棵树：“黑马”变“白马”

【中国建材家居网】5月13日晚间，证监会发布公告称，已按法定程序核准了9家企业的首发申请，其中包括上交所上市的三棵树涂料股份有限公司。据悉，三棵树计划年底挂牌上市，进行正式发行。这也意味着，随着三棵树涂料正式挂牌上市发行后，A股市场即将迎来最正宗的民营涂料第一股。

针对三棵树来说，拥有A股市场民营涂料第一股的上市公司身份则可带来显而易见的好处。首先是新的直接融资通道。三棵树前几年提出口号——向百亿目标前进，向千亿市值迈进。因此三棵树不仅可以在上市时筹集一笔可观的资金，上市后还可以再融资筹集资金用企业的股票进行兼并、收购等，公开上市是三棵树最具吸引力的长期融资形式，能从根本上解决三棵树对资本的需求。另外，银行及金融机构的融资成本亦会降低。未来如果三棵树在A股市场业绩优良、成长性好，不仅能够以较低的成本持续筹集大量资本，不断扩大经营规模，而且可以将股票作为工具进行并购重组，进一步培育和发展公司的竞争优势和竞争实力，增强公司的发展潜力和发展后劲，进入持续快速发展的通道。

其次，上市有利于三棵树完善公司法人治理结构和理清公司自身发展战略，务实企业发展的基础。根据上市期间披露的资料显示，目前的三棵树对内部组织结构及产品结构进行了大调整。上市有一系列严格的要求，特别是对公司的法人治理结构、信息披露制度等方面都有明确的规定，为了达到这些要求，企业必须提高运作的透明度，提升企业的法人治理结构水平，使得企业从一个“草莽企业”、“家族公司”逐渐演变为现代企业。另外企业改制上市的过程，就是企业明确发展方向、完善公司治理、实现规范发展的过程，企业改制上市前，要分析内外部环境，评估企业优势劣势，找准定位，使企业发展战略清晰化，改制过程中，保荐人、律师事务所和会计师事务所等众多专业机构为企业出谋划策，通过清产核资等一系列过程，帮助企业明晰产权关系，规范纳税行为，完善公司治理、建立现代企业制度。公司上市后要履行严格的信息披露制度和其他法律要求，这些都会增加公司运营的透明度，有利于防止“内部人控制”现象的发生，有利于提高企业的经营管理效率。

再次，成为民营涂料第一股有助于提升企业的品牌价值和市场影响力。从三棵树进入证监会初审，到今日IPO首发申请获批，三棵树经历了近5年时间。这5年时间无论是展辰、嘉宝莉还是美涂士都在努力争夺民营涂料第一股，提升企业在客户、供货商和银行心目中的地位。因为公开发行与上市具有很强的品牌传播效应，公开上市对企业的品牌建设作用巨大，直接提升了公司的行业知名度，将会得到更多的关注。由于上市公司的运作是相当透明的、运营是受到监管的，比运作不透明、运营不受监管的非上市公司更让人放心，所以，客户、供货商和银行会对上市公司更有信心。公司将更容易吸引新客户，供货商更愿意与你合作，银行会给予更高的信用额度。同理，上市使得三棵树未来对员工更有吸引力，有利于三棵树招聘到满意的高级人才。另外，上市后，公司的股权激励计划会对员工更有吸引力，这有助于吸引并保留最有才干的员工。而当公司向优秀的管理雇员提供股份红利计划，公司的效益将与企业管理者利益联系在一起，提高员工的干劲。

三棵树上市后的三大猜想

三棵树涂料股份有限公司创立于2003年，通过前期央视广告、神舟六号、央视建材第一标等方式一步一步成为涂料行业前10企业，但也一直摆脱不了黑马的角色，成为民营涂料第一股，三棵树终于“黑马”变“白马”，那么上市后三棵树未来会怎样？

猜想一：转型升级速度将加快

2015年，三棵树发布新版LOGO，以树为背景，一片叶子作为图案，将追求极致健康漆上升到企业战略高度。从2014年三棵树开始启动“经营转型”，特别是在经过了2015年的一整年落实，2016年上半年三棵树升级整体转型应该说，取得了不效的成效。规模和利润同比都有比较稳定的增长。更为重要的是，这让外部投资者看到，在整个家居建材产业环境生变，来自外部政策、社会人口红利等驱动因素退去之后，三棵树这种转型带来的是企业自主经营能力和自主进货能力的提升。

但对于任何上市公司来说，营收规模、利润等业绩都是只是结果。对于投资者来说，追求的是结果的最大化。但是对于企业来说，则是在追求结果最大化的同时，还要追求结果的可持续性。投资者的追求，在某种程度上更加注重短期，注意表面，而没有像企业经营者那样，要考虑长远，要考虑体系和布局。正是在这样一个背景下，上市后的三棵树需要给自己的业务一个更好的展示平台，让投资者拥有更加清晰的了解和判断力。

可以预见的是，基于从规模向利润，从数量到质量，从市场导向到需求导向转型，代表了整个中国涂料产业未来发展的方向，可以推动企业在规模与利润中不断寻找新的平衡点，从而实现又好又快地发展。

猜想二：品类+生产基地布局将加快

根据上市披露的资料显示，从业务板块划分来看，三棵树设立了装修漆事业部、家具漆事业部、胶粘剂事业部。但资料显示，三棵树新设立了商装木器漆事业部、水性木器漆事业部、防水材料事业部、天彩石一体板部、制罐事业部、树脂事业部、工程事业部、涂装子公司、水性钢构电镀涂料部、新业务发展部。

从设立的各事业部又可以看出，三棵树新增了商装木器漆（家具漆或工业木器漆）、水性钢构电镀涂料等事业部，此外还新增了制罐、树脂、天彩石一体板等业务板块。其中，水性钢构电镀涂料为工业漆，这也意味着三棵树首次公开进军工业漆领域，树脂也从自供转向外销。

2012年，三棵树发布企业5年总体战略，2013－2017年，三棵树五年总体战略目标是：做中国健康漆的领导品牌，实现涂料年销售额超过55亿元，综合销售额超过100亿元，进入中国民用涂料行业的领导品牌。并表示未来数年内，三棵树将以涂料为主业，扩充企业产业链，向涂料上下游发展，控股、兼并、合资若干个关联企业，完成三棵树在全国的战略布局。

目前十大涂料品牌三棵树除莆田总部外，在四川、天津、河南设有分厂，但上市完成后，充裕的资金必将会让三棵树在品类+生产基地的扩张布局上进程加快。

猜想三：经营接班到战略接班的过渡及考验

当前，通过三棵树A股上市，三棵树的一大批职业经理人，也通过直接或者间接持有上市公司股票，从而形成了与上市公司利益一体化的发展体系。从一定角度来看，三棵树A股上市，完成了职业经理人向事业经理人的身份转变。

应该说，最近10年来，三棵树优秀的基于职业经理人团队组成的经营体系，已经成功经历了考验，并且取得了不错的成效。目前洪杰仍是三棵树集团当之无愧的精神领袖，但更为重要的是徐荔芳、林丽忠、方国钦、林德殿、陈朝阳、姚小妹、刘清国等高管已经成为三棵树涂料事业的所有者之一。他们在经营上因为较为强有力的执行力，取得了较好的发展。同样，当前三棵树对于职业经理人的考核，也不仅仅是业绩为导向，更多地加入了企业的价值观等。这都是三棵树在探索适合中国涂料行业的职业经理人向事业经理人的转型道路。

当是，需要注意的是，当前三棵树的重大经营战略，在根上还是洪杰基于对市场的考察后提出来的。换个角度说，2014年，洪杰预测到未来工程涂料领域的趋势，启动“再造一个三棵树”战略。在三棵树副总裁林德殿的带领下，三棵树工程漆事业部从2009年组建到2015年短短6年时间，就从3000万增长到了10个亿的规模。

这么来看，在三棵树整体战略方向和走势上，洪杰还是起到决定性的作用，本质上还是一个战略家，对三棵树发展起到力挽狂澜的作用。同样，从公司内部成长起来的徐荔芳、林丽忠、方国钦、林德殿、陈朝阳、姚小妹、刘清国等高管，显然都是一把经营执行的好手。

短期来看，3-5年内三棵树整体发展应该保持着比较流畅、稳定的节奏。但是，真正考验美的三棵树的关键，还在于未来5-10年后，三棵树的这帮事业经理人，如何从市场经营策略上升级后，在战略上接班三棵树集团。这会决定着三棵树集团发展的可持续性。